美联社6月20日电《兴旺的反面：专家警告中国可能面临日本式的债务危机》，摘要如下。 

　　当十年前金融风暴蹂躏着它的亚洲邻国的时候，中国作为局外人安全地坐在旁边，它的市场和银行基本上对世界封闭，和开放经济所经历的动荡是隔绝的。

　　但分析家们警告，今天中国成熟到自己也能产生危机了，同九十年代早期日本的“泡沫经济”崩溃类似，而且产生巨大的全球影响。正像当时的日本，股市和楼价日益高涨。银行借贷出数十亿兴建商场、办公大楼和公寓楼——尽管有许多楼仍然空着。

        当局警告经济可能过热问题，幷正在采取措施冷却投资和贷款，但几乎不起作用。

　　5月下旬试图控制飙升股价（的举措）令股票跌了几天，但又继续攀升。分析家表示，如果危机爆发，它的可能的触发机关将会是薄弱的银行系统中的大量的呆帐。 
 
        “银行系统仍以抵押为基础，抵押都是估值过高了的，”独立经济师谢安迪（Andy Xie）指出，“如果泡沫爆了，就会和1990年的日本一样有一场银行危机，”“问题是泡沫之后中国能够怎么样地管理。”

　　尽管日本的资产价格泡沫与中国的现状有所不同，但相同点是富有启发性的。在今天的中国有许多相同的因素——银行存款的回报低，廉价资金，飙升的股价，楼价无情地上涨。仅在两年内，上海和深圳股市中交易的股票市值已经从3.2万亿元猛增到17万亿元（2.2万亿美元）。

　　到目前为止，没有关于危机的明显的迹象。出口不断增长，平均收入增加。但强劲增长的大厦下存在着严重的紧张。今天的中国似乎像是个世外桃源。信用风险和破产的可靠数据几乎不存在，因而难以知道什么时候危机会降临。

　　此外，很大程度由于中国高企的贸易盈余和经济的蓬勃发展，中国正充斥着现金。 外汇储备在1.2万亿美元左右，是世界上最大的。北京轻易地调动它就能在酝酿着的危机中抢得先机。与此同时，五月份通胀率上升至两年来的新高点达3.4%。

　　鉴于家庭财富和企业集资的比例有限，尽管破产会挑起中产阶级投资者的愤怒，但一次大规模的股市调整进而触发金融危机的风险幷不大。

　　但是这幷不意味着中国免于潜在的冲击。因为市场对外国贸易和投资者不断扩大，全球化趋势的经济脆弱性也日益增长，就像是由于别处的经济放缓，中国的出口也会处于低迷期一样。 

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中国金融风暴 蠢蠢欲动

美联社上海廿一电，10年前的金融风暴袭击亚洲时，中国因为其银行和市场还没有全面对外开放而 躲过邻国所遭受的灾难。然而，今天的中国市场自身产生的本土危机却蠢蠢欲动，可能面临日本一九九○年代初期「泡沫经济」崩溃的局面。经济学家警告，如果中 国经济出现危机，将对全球经济带来威胁。

与日本当年情景 很相似

中国今天的情况与日本当时的情景十分相似，股票和房地产价格飙升，银行慷慨地向开发商贷款供他们开发商场、写字楼和公寓，尽管不少建筑都还无法承租出去，但大兴土木势不可挡。

中国官方一直在警告经济过热的问题，不断采取措施为经济降温，不过，这些努力的效果十分有限。5月底，政府为过热的股票市场降温而采取的措施，虽然使股市稍微回落，但数天后股市又飞扬直上。

分析家们指出，如果真的出现危机，最可能刺激危机浮现的就是脆弱的银行系统中坏帐的累积。在上海和香港执业的经济分析师谢安迪说：「银行系统仍主要依赖有形资产，而有形资产基本上全面超过实价。」他说，如果泡沫破裂，就会出现日本一九九○年代的金融危机。他说：「关键问题是中国在泡沫化以后如何经营。」

由于中国在世界的制造业、金融和商品市场中的地位不断提升，中国如果出现这样的危机，其影响面将非常广大。

虽然当年日本资产价格泡沫化与中国今天的情形有所不同，但两者间的相似之处仍有很强的教育意义。当年，日本轻松的贷款条件使三兆元资金投入工厂、酒店和高尔夫球场等建设中，房地产价格飞涨。

当年日本的投资人嫌存款利率太低，把钱投到股市，期待更高的回报。东京的股票市场价值从1987年的2兆6000亿元冲到1989年的4兆5000亿元。

但日本政府金融政策开始收紧后，股市崩溃，引发接下来十多年的缓慢爬行。

中国股市红火 房市暴涨

在今天的中国，许多类似上述的因素也正在运行当中，包括银行储蓄的低利率、资本取得容易、股票市场红火以及房地产价格暴涨。仅两年的时间，上海和深圳股市的总值从3930亿元冲到2兆2000亿元。

到目前为止，中国仍未见危机化的迹象。出口持续增长，人均收入继续增加。但经济荣景下仍潜藏著紧张拉力。

北京大学光华管理学院教授派提斯(Michael Petis)说：「目前，我们处于甜蜜阶段，一切都是登峰造极的感觉」。这位曾撰写开发中国家经济危机专著的教授指出：「但不能假设这样的荣景会持续下 去，历史上，没有任何一个国家连续累积迅猛的经济发展，却能躲过偶尔危机的打击。」

至少从官方统计上看，中国的银行实际上比过去任何时候都更好。几年前，银行的呆帐占总贷款的40%至50%，但现在已经缩减到7%。

不过，有些经济学家指出，仔细分析，呆 帐比率的减少，从某种程度上看是因为总贷款量的迅速增加。此外，现有的统计中没有包含那些即将跨入呆帐行列的「需要关注贷款」（special mention loans）。还有，那些已经被冲掉的呆帐也没有统计在内。如果把这些不良贷款全部计算在内，坏帐的数目将是现有统计的三倍。

经济危机何时发生 难测

今年1月到5月间，银行的新贷款总额达到吓人的2750亿元，已达2006年的三分之二。到5月中旬，工厂和建筑业仍以两位数字的比率在增长，人民银行再次收紧发放贷款的信誉要求，并提高利率。

今日的中国几乎是经济梦幻之地，信誉风险和破产方面禁得起考验的统计数字几乎不存在，这就更难预测经济危机可能在什么时候发生。

此外，拜不断增长的外贸出口之赐，加上自身经济的发展，中国目前现金满满，并拥有世界最大额度的1兆2000亿元外汇储备。一旦有危机迹象，北京当局可以轻而易举地借用这笔钱来缓冲解围。

然而，中国政府在稳固其世界第四大经济国的地位方面，也面临著进退两难的窘境。一方面，官方要控制经济过热增长，今年第一季度的经济增长又已经超过11.1%。但另一方面，要使更多人脱贫，中国实际上需要强劲的经济增长。

大象骑单车 快速免摔倒

经济学家张春跃（Zhang Chunyue）日前在中国日报发表文章指出，中国好象是骑著自行车的大象，要避免摔倒，就必须保持车子快速行驶。

北大教授派提斯(Pettis)表示：「就中国而言，你可以假设，当出现不利的经济冲击时，导致严重危机的条件都已具备。外边的（不良资产）贷款比我们知道的情况多得多。」