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把脉“流动性过剩”
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来源：人民日报 作者： 发布时间：2007-07-15
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内涵——
通俗地说，流动性过剩就是资金比较充裕
流动性过剩，本是一个专业术语，眼下却成了一个热门词汇，频频出现在新闻报道中。流动性，原意是指某种资产转换为支付清偿手段的难易程度。现金不用转换就可用于购买，因此被认为是流动性最强的资产。在宏观经济层面上，人们常常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量。再通俗点说，流动性，就是资金面的情况；流动性过剩，就是资金比较充裕。
“流动性过剩有三个层面的内涵，从小到大，依次是央行所面对的流动性过剩、银行体系的流动性过剩和金融体系的流动性过剩。”北京师范大学金融系主任贺力平说。
“我国间接融资比重占80%以上，银行体系的流动性基本上能反映全社会的流动性，因此，人们谈论的流动性过剩大多是指银行体系的流动性过剩。”贺力平说。
成因——
深层原因是消费需求不足，此外还有国际、制度、技术层面的原因
一段时间以来，我国货币供应量多、贷款增长快、超额存款准备金率较高、市场利率走低。这一“多”、一“快”、一“高”、一“低”，表明流动性过剩问题确实比较突出。
这么多资金从哪儿来？
从外部看，2002年下半年以来，随着我国贸易顺差和外商投资的快速增长，外汇源源涌入，国际收支“收”大于“支”，进而在银行间外汇市场上表现为外汇持续供大于求，央行为了保持
人民币汇率的基本稳定，不得不大量收购外汇，在形成外汇储备的同时也被动投放了等值的基础货币，为银行体系注入了巨额流动性。资料显示，去年通过这种外汇占款方式投放的基础货币已占全部基础货币的90%以上。
从内部看，随着经济的持续较快发展，居民、企业和政府储蓄快速增长。
进一步剖析，这两大原因还只是表面原因，流动性过剩的深层原因在于消费需求不足。我国消费需求占GDP的比重即消费率已从上世纪80年代的 62%多一路下滑到2005年的52.1%，这就引发出一幅令人担忧的“路线图”：消费率过低造成储蓄率过高，导致流动性偏多，过高的储蓄率会转化为高投资率，投资膨胀，而国内消费相对疲软，使一些行业产能过剩，不得不在国际市场上寻找出路，加剧了贸易顺差，而由于国际收支失衡，央行被动投放基础货币，使银行体系出现流动性过剩，放贷冲动强烈，又进一步助长了投资膨胀。如此循环往复，流动性焉能不多？
除了这些经济运行层面的因素之外，还有一些因素也助长了流动性过剩。
国际层面的因素。“流动性过剩不是中国独有的问题，而是一种世界性现象。”中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定说。“9·11”事件后的相当长时间内，全球各主要经济体普遍实行了超低利率政策。从2001年1月至2003年6月，美联储连续12次降息，将联邦基金利率从6.5%下调到 1%。这些货币政策在促进经济复苏的同时，也促进了各主要货币流动性的增长。在全球流动性过剩的背景下，这些流动性从发达国家输出，不断输入包括中国在内的新兴市场和发展中国家。
制度层面的因素。随着我国银行业特别是国有商业银行的股改上市，其资本充足率提高，不良贷款率下降，加之上市后盈利约束增强，使其贷款扩张意愿较强。
技术层面的因素。中国社科院学部委员、金融研究所所长李扬喜欢讲这样两个案例。其一，2005年6月，央行建成大额实时支付系统，借助这条“金融高速公路”，企业间的每一笔大额支付都能实时到账。“这样一来，银行体系大大减少了支付准备金，企业大大减少了在途资金。这使原来沉淀的钱活跃起来，提高了货币流通速度，从而使全社会的资金更加充裕。”
其二，一个刚参加工作的年轻人，原来每月要搁500元在抽屉，应对买粮、买菜等日常之需。现在，由于市场上产生了基金这种流动性很高的金融投资方式，他可以只留200元，将300元买成基金。若有家用，可随时通过赎回基金份额的方式来获取现金。在另一面，基金投资于股票、债券，股票、债券的发行者由此可以拿到这300元去经营企业。“金融市场的发展和金融创新的深入，特别是众多理财产品的推出，使原来‘压箱底’的钱重见天日，这也提高了货币流通速度，放大了流动性过剩。”李扬说。
影响——
过多的流动性会推动投资过度扩张和资产价格过快上涨
流动性过剩并非一无是处。
充足的流动性为银行改革赢得了时机。国有商业银行股改前不良贷款率较高，资金充沛有利于银行争取时间消化这些问题，否则银行就可能面临头寸不足，甚至诱发经营风险，改制难度将大为增加。
充足的流动性为资本市场改革创造了条件。宽松的资金面有利于推进股权分置改革、逐步实现全流通。
充足的流动性为企业发展减轻了包袱。相对较低的利率水平有利于企业降低融资成本，改善盈利状况。
充足的流动性也为政府行使职能提供了足够的腾挪空间。想做的事情有钱做，有利于政府搞好宏观调控、公共服务和社会管理。
然而，凡事有度，过犹不及。较之于“利”，流动性过剩之“弊”也很明显。
过多的流动性进入固定资产投资领域，会推动投资过度扩张，埋下通货膨胀的隐患；进入房市、股市等资产价格领域，会推动其价格过快上涨，长此以往，可能形成资产泡沫，影响其稳定发展。去年以来，政府出台了一系列稳定
房价的调控措施，但房价在一些地方仍然“桀骜不驯”，这固然有城市化步伐加快、居民购房需求释放等因素，流动性过剩也起了推波助澜的作用。
流动性过剩，尤其是广义货币M2与GDP的比值节节上扬，从2000年的1.36攀升到2006年的1.65，意味着经济发展对银行体系的依赖性进一步增强。在经济上升时期，银行贷款迅猛扩张，一旦转入下行时期，前期放款就可能形成不良资产，加剧银行体系的脆弱性。
目前的流动性过剩源自外汇占款的过多投放，这使央行不得不频繁动用央行票据、存款准备金率等手段被动对冲，降低了货币政策的独立性，并且，这种对冲的可持续性正面临严峻的挑战。到今年3月末，央行票据余额已多达3.9万亿元，由此带来的是利息支出不断飙升，对冲成本日趋增大。
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